Le Luxembourg veut aussi lancer son sukuk souverain

Trois jours avant la dissolution de la Chambre des députés, le Conseil de gouvernement a approuvé le principe du lancement d’un sukuk souverain, c’est-à-dire une obligation islamique adossée à des immeubles de l’État.

Dans la bataille de la diversification financière qui oppose les places de Londres et de Luxembourg, qui sera le premier pays occidental à émettre son premier emprunt souverain de type sukuk, obéissant aux principes de l’islam (notamment l'interdiction des intérêts et de la spéculation) ?

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Luc Frieden, le ministre CSV des Finances sortant, aurait sans doute bien aimé créer le buz dans le cosmos financier en annonçant que le Luxembourg lancerait son premier Sukuk souverain. Mais son projet à fait «pschitt», d’abord parce qu’il y est pris trop tard et ensuite parce que son parti ne va plus se retrouver dans le prochain gouvernement.

Le 4 octobre, trois jours avant la dissolution de la Chambre des députés, un communiqué intriguant du Service information et presse signale que le Conseil du gouvernement venait d’approuver «le projet de loi portant autorisation d’aliénation de trois immeubles administratifs en vue de leur location et de leur rachat». «Le projet de lo»i, poursuivait le communiqué, «s'inscrit dans le cadre de Ia stratégie du gouvernement de diversifier Ia place financière et prévoit plus particulièrement une opération d'émission d'un sukuk luxembourgeois, l'équivalant en finance islamique à un financement obligataire». C ette opération «sera une première mondiale», ajoute le Sip, «puisqu’à ce jour, aucun État Souverain n’a émis de tels titres libellés en euros».

Mystère

Cette première mondiale passe pourtant inaperçue dans le flot des autres projets approuvés par le gouvernement qui vit ses dernières heures avant de se mettre en «run off». Bizarrement, le ministère des Finances n’a pas claironné la nouvelle.

Encore plus curieusement, aucun texte de loi n'a été déposé au greffe de la Chambre des députés le vendredi 4 octobre dans la foulée de son adoption par le gouvernement en conseil. À se demander d’ailleurs si un document existe vraiment et sur quelle base écrite les membres du gouvernement sortant ont pu donner leur accord...

Ce qui est sûr, c’est que Luc Frieden avait depuis longtemps laissé entendre ses bonnes dispositions à lancer un sukuk souverain. Le ministre CSV avait évoqué cette possibilité dès 2011 lors d’une forum sur la finance islamique et en avait également parlé lors de ses missions dans les pays du Golfe.

Pourquoi avait fait le secret sur cette affaire? Mystère!

Les Anglais veulent tirer les premiers

En tout cas, le 29 octobre denier, le Premier ministre britannique David Cameron a pris, en quelque sorte, le pain de la bouche des Luxembourgeois et annoncé que la Grande-Bretagne entendait devenir le premier pays occidental à lancer en 2014 un «petit» sukuk souverain, avec une émission de 200 millions de livres (230 millions d’euros). «Notre ambition est claire: faire de la Grande-Bretagne le premier souverain à émettre un emprunt islamique en dehors du monde islamique», avait déclaré pour sa part le ministre des Finances britanniques Georges Osborne dans le Financial Times.

L'enjeu est de taille. Pour rappel, le secteur islamique mondial devrait dépasser les 1.800 milliards de dollars avant la fin de l'année, selon une étude internationale d'EY. Londres, base européenne de grosses banques du Moyen Orient, a mis en plce un cadre juridique, a attiré plus de 34 milliards de dollars de cotations en sukuks ces dernières années, mais n'a pas encore suscité un marché primaire en Grande-Bretagne même.

Quels immeubles en garantie?

Qu’il soit ou non formalisé, le projet de sukuk luxembourgeois est sur la table du prochain gouvernement de coalition entre le DP, le LSAP et Déi Gréng. Peu d’informations ont jusqu’à présent filtré sur ce que sera cet emprunt conforme à la Charia, c’est-à-dire à la loi islamique, sinon qu’il devrait s’agir, pour ce premier coup d’essai, d’une opération portant sur un montant entre 200 et 300 millions d’euros et que l’emprunt sera garanti sur des immeubles de première catégorie (donc relativement neufs) appartenant à l’État.

On ignore lesquels, mais on peut sans peine diriger son regard sur le quartier du Kirchberg où l’État est propriétaire d’une flopée d’immeubles administratifs attractifs aux yeux des investisseurs internationaux. D’autant plus que le Luxembourg est un des rares États dans le monde à bénéficier d’un rating triple A. De quoi donc rassurer les investisseurs. On ne dispose pas non plus d’indication sur la rémunération possible que servirait ce produit. Les yields en principe tournent entre 4 et 6%.

Sur les différentes formes que peuvent revêtir ce genre de produit, le sukuk luxembourgeois s’appuierait sur une opération de leasing: la propriété des trois immeubles devrait basculer dans un véhicule spécial (SPV), agissant un peu comme un trustee et émettant des certificats immobiliers d’une contrevaleur de 200 à 300 millions d’euros. Ce SPV louerait les immeubles à l’État et les loyers serviront de rendement aux investisseurs qui auront acheté les certificats sur le marché.

Leasing immobilier

En règle générale, les sukuks de leasing immobilier (opération de lease-back)portant sur une durée de trois, cinq ou neuf ans. Une fois l’échéance arrivée à son terme, les immeubles devraient réintégrer le giron de l’État luxembourgeois.

Selon l’avocat Marc Theisen, spécialiste de la finance islamique, cette idée de lancer un premier sukuk souverain en euros serait «un bon signal» de la diversification de la place financière et devrait aussi pouvoir séduire les investisseurs internationaux en raison, notamment du triple A de l’État luxembourgeois et de la très forte demande.

Ce serait aussi une manière commode pour le nouveau gouvernement de se procurer des liquidités. Reste à connaître l’accueil que le futur ministre des Finances réservera à ce projet de loi que Luc Frieden n’aura pas pu porter lui-même sur les fonts baptismaux. L’opération devrait toutefois être davantage symbolique sur les marchés internationaux pour montrer que ce que les Anglais peuvent faire en matière d’innovation financière, les Luxembourgeois sont également capable de le faire.

source: paperjam.lu